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叶檀:明年泡沫消退 某些中小城市将实际破产!

来源:中国经济网时间:2013年11月6日
[提要]货币稳健,上海银行间同业拆借利率不会再遭遇今年6月飙升的尴尬,也不会过上以往家有余粮、吃喝不愁的好日子。

  货币稳健,上海银行间同业拆借利率不会再遭遇今年6月飙升的尴尬,也不会过上以往家有余粮、吃喝不愁的好日子。

  而货币不可能大规模注水,从赤字率等来看,注水空间已经有限。据《工人日报》报道,10月21日,国务院总理李克强在中国工会第十六次全国代表大会上明确表示,中国经济增长已从原来的高速进入到了中高速阶段,7.5%左右,或者7%以上就是中高速。中国不再选择扩大赤字、增发货币,而是通过深化改革,如减少审批、增加服务业、提振内需等。

  有一部分行业注定日薄西山,如高污染的周期性行业,或者高污染低成本的制造业。这些行业的引擎作用消失,获得的利润还不够治理污染,以往庞大的劳动力大军供应不足。按照汪丁丁教授的理论,市场规律的直接惩罚已经显现,基础劳动工资的报复性增长,以每年大约15%以上的速度,使得劳动密集型的产业迅速衰落——因为来不及调整生产的技术结构(况且职业教育极大落后)。未来劳动力报酬会占据GDP的三分之二(西方各国的数据),而目前我国只占三分之一。

  而重走上世纪80年代的致富之路已无可能,那条路被高租金、高成本堵死,在路边摆个小摊可以解决一家温饱,但只有营销路径与被认可的技术和品牌,才能走上富裕之路。

  稳健货币政策,对于高负债的企业是个致命打击,无论是制造业、房地产开发企业,还是如今激进投资的机构,他们将发现借贷成本越来越高。最经典的案例是,那些通过高利贷进行过桥贷款的制造企业,一旦银行拒绝续贷,立马人间蒸发,只能卷包而走。

  中国企业负债率达到1998年以来新高。当年国有企业的负债率曾高达64.26%,而后下降;到2012年底,国有工业企业平均资产负债率已经达到了64.91%,今年上半年更达到了64.97%,今年上半年上市公司的资产负债率也达到了68%。

  以房产业为例,负债率高企的房企未来风险不可测,一旦土地资产不再值钱,预售款下行,明年会有一些中小房地产企业破产。按照今年半年报,房地产业的资产负债率已达71.28%,是过去10年年报的最高值。房地产企业在今年上半年的总负债为1.24万亿元,总资产为1.73万亿元,总负债较去年底增加1514亿元。在136家A股上市房地产企业中,共有104家企业的资产负债率超过50%,16家已超过80%的高位。

  房产行业中预售率高的企业日子颇为滋润,虽然资产负债表不好看,但那是预收账款没有确认的假象,而那些负债率高,大规模借入利率10%甚至15%以上的高息借款,销售情况糟糕的房地产企业,恐怕是熬不过明年的,事实上,在上市房企中,已经有了这样的高风险苗子。

  随着2014年三、四线城市房地产泡沫消退,土地不再值钱,城市债务水落石出,某些中小城市将步泡沫城市的后尘,出现实际破产。

  据《财经》杂志报道,审计署已将核定后的地方政府债务情况向国务院专门汇报,涵盖各省、市、县、乡(镇)四级地方政府的债务。和上一轮审计相比,新增债务规模增幅较大,四级政府负债超过14万亿元。同时由于统计口径分歧,一些地方政府隐性担保债务或许不会被纳入。一些地方政府仍在赌,以政府规划加市场资金加银行贷款,建立当地的商业物业园区,或者农村物流园区等,如果有幸被市场认可为附近几个市县的人流、物流、资金流的聚集区,就可以用新债走出旧债重围,如果不幸失手,那么,一些房价跌了70%仍无人问津的前车之鉴就在眼前。

  糟糕的是,低成本融资渠道不通畅,倒逼之下明年会有一些企业、地方政府不得不出售资产变现,或者把收益型项目市场化,明年会是资产收购与并购重组的一个小高峰。考虑到社会整体并不缺钱,银行的储蓄存款居高不下,对于某些高效企业而言,一轮丰盛的大餐就在眼前。

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